如何評估投資收益的方法

業界通常用股東權益回報率（凈資產收益率）和EVA（經濟附加值）來衡量一家企業的收益水平。其實，它們也可以用來衡量投資收益。

股東權益回報率，是凈利潤與股東權益的比值。股東權益是投資者在所投資項目中的權益，簡單點說，股東權益回報率就是股東投入所獲得的凈利潤回報。

從財務的角度看，股東權益回報率=凈利潤/股東權益=資產凈利率（凈利潤/總資產）×權益乘數（總資產/總權益資本），而資產凈利率（凈利潤/總資產）=銷售凈利率（凈利潤/營業總收入）×資產周轉率（營業總收入/總資產或資產總額平均余額），即股東權益回報率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數，這也是杜邦分析法的主要指標。

也就是說，股東權益回報率主要決定于銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數（杠桿率）。

舉個例子，假設A項目年凈利潤100萬，B項目年凈利潤110萬。

如果僅看凈利潤指標，很明顯，B項目好于A項目。

但假設A項目年營業收入是1000萬，B項目年營業收入是2000萬，那么A項目的銷售凈利率=凈利潤/營業總收入=100/1000=10%，B項目的銷售凈利率=110/2000=5.5%。從銷售凈利率看，A項目好于B項目。

假設A項目的凈利潤是由投入的2000萬（總資產）產生的，而B項目的凈利潤是由投入的1000萬（總資產）產生的，那么A項目的資產凈利率=凈利潤/總資產=100/2000=5%，B項目的資產凈利率=110/1000=11%。從資產凈利率看，B項目好于A項目。

假設A項目產生的凈利潤所投入的2000萬（總資產）僅僅是1個月內產生的（一年的1/12，假設不考慮其他因素，也就是說一年能周轉12次），而B項目是投入12個月總資產所產生的，也就是A項目的資產周轉率=營業總收入/資產總額平均余額=1000/（2000/12）=600%，B項目的資產周轉率=2000/1000=200%。如果兩項目權益乘數（杠桿率）均為1，那么A項目的股東權益回報率=銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數=10%×600%×1=60%，B項目的股東權益回報率=5.5%×500%×1=27.5%。從這個角度看，A項目好于B項目。

假設A項目所投入的2000萬總資產中自有資金1000萬，另外1000萬來自外部借款，則權益乘數=總資產/總權益資本=2000/1000=2，股東權益回報率=10%×600%×2=120%；B項目自有資金200萬，另外800萬來自外部借款，則權益乘數=1000/200=5，股東權益回報率=5.5%×500%×5=137.5%。顯然，B項目的股東權益回報率高于A項目。

由此可見，銷售凈利率、資產凈利率、資產周轉率和杠桿率對股東權益回報率的影響都比較大。

而如果考慮自有資金的機會成本的話，比如每月1%，那么A項目的1000萬自有資金，資金成本=1000×1%×1=10萬；B項目的200萬自有資金，資金成本為=200×1%×12=24萬。這樣，考慮自有資金機會成本的最終受益，即EVA（經濟附加值）=凈利潤-自有資金成本，則A項目的EVA=100-10=90萬，B項目的EVA=110-24=86萬，A項目的回報高于B項目。

因此，評估投資收益要考慮多種因素，最終可以通過比較EVA來進行投資決策。