資本預算的評價方法

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資本預算的評價方法包括貼現現金流量法和非貼現現金流量法兩類。貼現現金流量法考慮貨幣時間價值因素。假定不同時點的現金流組具有不同的價值，通過一定的方法將其折算到同一時點，然后進行比較和判斷，主要有凈現值法、內部收益率法和現值指數法等。非貼現現金流量法不考慮貨幣時間價值因素。假定不同時點的現金流量具有相同的價值，對其不加區別，直接相加減、主要有回收期法、會計收益率法等。在資本預算實踐中，最常用的評價方法是回收期法、凈現值法和內部收益率法。

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回收期是指以投資項目的各年現金凈流量回收初始投資所需要的時間?；厥掌诜ǖ幕驹硎牵和ㄟ^對各投資方案初始投資額與預計現金流量之間相互關系的計算，確定回收全部初始投資所需時間，然后比較各相關方案投資回收期的長短，選擇最佳投資方案。一般說來，投資回收期越短，說明項目投資效果越好。所冒風險也越小。根據各年現金凈流量是否相等，投資回收期的計算分為以下兩種情況：如果各年現金凈流量相等，投資回收期可按下式計算：投資回收期=初始投資額/每年現金凈流量如果各年現金凈流量不等。投資回收期應根據各年末的累計現金凈流量與各年末尚未回收的投資額進行計算。

投資回收期法的優點是計算簡便，易于理解，可以在一定程度上反映項目的風險和流動性水平。但是，投資回收期沒有考慮貨幣的時間價值，也沒有考慮回收期滿后項目的現金流量狀況，可能導致公司優先考慮急功近利的項目，而放棄能夠帶來長期價值最大化的項目。因此，回收期法通常作為輔助參考指標，在項目初步篩選時使用。

2。凈現值法

凈現值（NPV）是指投資項目投入使用后的現金凈流量，按資本成本或公司期望達到的報酬率折算為現值，與初始投資額的差額。凈現值法的基本原理是：將項目投產后的現金凈流量按照預定的貼現率折算到該項目開始建設的當年，與初始投資額進行比較、計算凈現值。如果凈現值為正，說明貼現后的現金凈流量大于初始投資額，投資項目的報酬率高于預期報酬率、投資在經濟上有利；反之，如果凈現值為負，則說明貼現后的現金凈流量小于初始投資額。投資項目的報酬率低于預期報酬率，投資在經濟上不利。

凈現值法的決策規則是：在只有一個備選方案的投資決策中，凈現值為正則采納，凈現值為負則不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選擇凈現值為正值中的最大者。

與回收期法相比較，凈現值法既考慮了投資產生的全部現金凈流量及投資額的大小，又考慮了二者的時間價值，并將它們統一在一個時點上進行分析對比，對投資效益的評價比較正確全面。

從純理論角度看，凈現值法具有很強的優越性，其具體表現是：一方面，假設投資產生的現金流量能夠按照資本成本進行再投資，再投資收益率的確定穩健而又現實；另一方面，凈現值概念與股東財富最大化目標相一致，凈現值大于零的項目必然能夠增加公司價值。凈現值法的缺點在于概念不好理解，不能揭示投資項目實際可能達到的報酬率。

3。內部收益率法

內部收益率（IRR）是指使投資項目未來現金凈流量的現值等于初始投資額的貼現率，即使投資項目的凈現值等于零時的貼現率，是長期投資項目在其壽命期內按現值計算實際可能達到的投資報酬率。內含報酬率法的基本原理是：在任何投資項目中，都客觀上存在著一個報酬率，它能使投資項目未來各期現金凈流量折現后的總現值等于該投資項目的初始投資額。

內部收益率法的決策規則是：在只有一個備選方案的投資決策中，如果內部收益率大于資本成本或企業期望的投資報酬率則采納，內部收益率小于資本成本或企業期望的投資報酬率則不采納；在有多個備選方案的互斥選擇決策中，選擇內含報酬率超過資本成本或企業期望投資報酬率最多的投資項目。

內部收益率法的優點在于考慮了貨幣的時間價值因素，反映了投資項目的真實報酬率而非凈收益，更易于為財務決策者所理解和接受；缺點在于對具有非常規現金流量的項目，可能出現多個內部收益率或不存在內部收益率，從而最好采用凈現值法進行評價。

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