大力發展企業債券融資的建議

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　　市場發達的國家和地區的經驗證明，沒有債券市場的證券市場是畸型的，也是“短命” 的，舉債是公司發展的最本能的融資方式。因此，在發展我國股票和國債市場的同時，要大力發展企業債券市場建議做到以下幾點：
 
　　1、轉變觀念，充分認識發展企業債券市場的重要意義
　　按照經濟學家科爾內的“預算軟約束”理論，在股票融資方式下，可能存在企業的“內部人控制”問題;利用銀行貸款融資，也可能存在銀行的“內部人控制”現象;而企業通過發行債券融資，由于有債券契約的限制，所以企業的預算約束是硬的。相比之下，債券融資要求企業的資金利用效率更高，進而更有效地引導資金流向高效率的投資項目或經營者手中。因此，大力發展企業債券市場，提高企業債券融資比重，能夠提高全社會的資金利用效率和資源配置效率，也有助于改善資本市場融資結構，改變金融風險過多地集中在銀行的狀況，為國民經濟健康、快速地發展提供新的動力。
 
　　2、加快企業產權制度改革，塑造真正的企業債券市場主體
　　企業產權制度改革的宗旨是實現財產權的分散化，明確界定和充分保護產權，建立現代企業制度，轉換企業經營機制;途徑則是大力推進企業的股份制改造，建立有效的公司治理機制、國有資產運營和監督機制等。只有經過規范的產權制度改革后產生的我國公司制企業和公司制金融機構才能擁有真正獨立的法人財產所有權，實現自主經營、自負盈虧、自擔風險、自我約束，也才能成為真正理性的“經濟人”或市場主體。在此基礎上，企業才能轉變“重股輕債”的觀念，才能真正承擔債券融資的風險與責任。這是發展、壯大市場化的企業債券市場的關鍵一環。
 
　　3、規范信用評級機構等社會中介組織
　　眾所周知，在我國的債券評級體系中，缺乏規范、公正、權威的評級機構。造成這種現象的深層次原因之一也還是產權制度的問題。除了上述企業產權制度改革的內容以外，我們還應當借鑒發達市場經濟國家的成熟做法，制定和完善法律規章制度，使信用評級機構成為擁有獨立的財產權、并承擔責任、獨立客觀行使職能、完全靠出售自己的評價結果來生存的經濟實體。為了生存，這些機構必然會對企業債券的信用等級作出客觀、公正的評估。如果它們進行虛假的信用評級，并使投資者遭受損失，那么，它們不僅將失去信譽，而且還必須用其財產(包括個人的財產)對投資者進行賠償。只有這樣，社會信用中介機構才能成為建設社會橫向信用體系的中堅力量，也才能在發展企業債券市場中發揮重要作用。
 
　　4、對民營企業開放企業債券市改革
　　對民營企業開放企業債券市改革開放以來，我國的民營經濟獲得了高速增長，特別是用較少的金融資源投入得到了相對多的產出。民營經濟績效優良，在各類工業企業所有制中，平均效率*6。民營企業一般產權清晰，資產負債率低，具有獨立承擔融資的權利與義務的能力。但由于我國橫向信用聯系殘缺，又得不到國家政策的有力支持，民營經濟外源融資困難重重。民營企業為了生存并謀求更大的發展空間，對外源融資就有著巨大的需求。在目前條件下，當務之急就是對民營企業開放企業債券市場。應該允許符合條件的民營企業通過發行債券的方式在市場籌集資金。這樣，一方面，民營經濟的融資需求可以漸漸得到滿足，可以促進民營經濟更快、更好的發展，提高國民經濟總體資源配置效益；另一方面，通過企業債券市場的運作，增加信用產品的社會需求和供給，為建立橫向信用聯系提供堅實的基礎，可謂一舉兩得。
 
　　5、完善企業債券的法律法規體系
　　加強監管建立和完善與企業債券相關的各項法律制度，加強監管是促進我國企業債券市場健康發展的重要舉措我們應當在相關的證券法規的基礎上，制定與完善企業債券發行的法律法規，從而規范企業債券發行市場與交易市場的運作。同時， 由債券主管部門對我國當前企業債券市場建立一個嚴格有力的監管體系也是當務之急。
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