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注冊會計師考試《財務成本管理》考點講解：可持續增長率的理解

可持續增長率的理解可以概括為一個概念、兩個公式、五個假設、五個等于、基期事項、四點變化。

一個概念：

可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

經營效率：指資產周轉率和銷售凈利率

財務政策：指資產負債率和留存收益率

兩個公式：

公式一：

可持續增長率=銷售增加額/基期銷售額=（凈利潤/期初股東權益）x留存收益率=（凈利潤x留存收益率）/期初股東權益=期初權益資本凈利率x本期收益留存率=銷售凈利率x總資產周轉率x期初權益期末總資產乘數x收益留存率

除期初權益期末總資產乘數中的期初權益外，余皆是期末數

公式二：

可持續增長率=權益凈利率x留存收益率/（1-權益凈利率x留存收益率）=銷售凈利率x總資產周轉率x期末權益乘數x留存收益率/（1-銷售凈利率x總資產周轉率x期末權益乘數x留存收益率）

五個假設：

（1）公司目前的資本結構是一個目標結構，并且打算繼續維持下去；

（2）公司目前的股利支付率一個目標支付率，并且打算繼續維持下去；

（3）不愿意或者不打算發售新股，增加債務是其唯一的外部籌資來源；

（4）公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息；

（5）公司的資產周轉率將維持當前的水平。

在五個假設條件成立時，銷售的實際增長率等于可持續增長率。

五個等于：

在可持續增長率條件下，五個假設成立，則有五個等于：

銷售增長率=資產增長率=負債增長率=所有者權益增長率=股利增長率（或留存收益增長率）

基期事項：

可持續增長率，是基于基期的水平，預測下年度的銷售增長率，所以，無論是采用哪個公式，公式中的有關數據均指基期數。即站在基期的角度預測報告期的銷售增長率。

四點變化：

第一、在保持基期經營效率（資產周轉率、銷售凈利率）和資產負債率不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據公式二在已知可持續增長率的情況下，計算股利支付率即留存收益率。

第二、在保持基期的總資產周轉率和財務政策（資產負債率、留存收益率）不變，并且不從外部進行股權融資的前提下，可以根據公式二在已知可持續增長率的情況下，計算銷售凈利率。

第三、外部籌集債務資金，即資產負債率發生變化，根據公式二計算出的權益乘數（進而可計算出資產負債率）僅為新增銷售額部分的資產負債率而非全部資產的資產負債率，因此，還要根據：

資產負債率=（負債+新增負債）/（資產+新增資產）

將其換算為全部資產的資產負債率。

第四、外部籌集股權資金，不符合可持續增長率第（3）個假設條件，即不能用可持續增長率的公式計算。只能根據外部融資需求=資產增加-負債增加-留存收益增加計算外部股權融資額。

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