借殼上市的風險與防范

借殼上市的風險與防范，如果不太了解沒有關系，本文數豆子搜集整理了相關信息，請大家參考。

隨著絕大部分上市公司股權分置改革的完成以及股票限售期的陸續結束，大股東擁有的上市公司股票可以依法在證券市場自由流通，股票的流通價值得以真正體現，這也大大激發了公司股東對公司股票上市的積極性。公司股票上市一般有兩種途徑，一種是由公司向社會公眾發行股票并同時申請股票上市（簡稱“首發上市”），另一種是借殼上市。由于首發上市條件相對嚴格，前期改制、輔導期限較長，以及發行進程受政策的影響較大（如在證券市場較低迷的時候，中國證監會往往會通過控制首發上市的進程來穩定證券市場），因此，某些公司會選擇借殼上市的途徑來實現公司股票上市的目的。

借殼上市是指一些非上市公司通過收購某個業績較差的上市公司，剝離被收購公司的資產，注入收購方的相關資產，從而實現上市的目的。國內已經發生了多起借殼上市的案例，如海通證券借殼都市股份、華遠地產借殼ST幸福等。與首發上市相比，借殼上市的方案設計復雜，審批程序也較首發上市更加繁瑣，且在操作過程中會面臨首發上市并不涉及的風險。

一、借殼上市的基本方案

無論是海通證券借殼都市股份，還是華遠地產借殼ST幸福，借殼上市方案基本包括以下內容：

1、殼公司的資產處置

一般被借殼的公司都是資產質量較差、盈利能力較低、被證券交易所特別處理的上市公司，如較多是ST公司。因此，在借殼上市的方案中首先會將殼公司目前的資產、負債、業務剝離出上市公司，通常的做法是由殼公司將目前全部資產、負債和業務出售給第三方（一般是殼公司目前的控股股東），并由第三方安置全部人員。

2、收購方的資產注入

殼公司在進行資產處置的同時，收購方的資產也會同時注入。一般是由殼公司向收購方定向發行股票，收購方以其擁有的相關資產為對價購買該部分定向發行的股票，也同時把相關資產注入了殼公司。為使借殼上市獲得順利審批，收購方注入殼公司的資產應是能給殼公司帶來良好收益的資產，使殼公司具有持續的盈利能力。

3、某些殼公司還需要同時進行股權分置改革

目前還存在有些上市公司尚未完成股權分置改革的情形，即被冠名“S”的上市公司，因此在借殼上市的同時往往會進行股權分置改革，借殼上市過程中優質資產的注入將成為股權分置改革方案的一個組成部分。

上述方案的最終達成往往取決于各方的利益博弈，方案的進行也往往互為前提、不可分割，任何一個方案未獲得完全的審批或審批程序終止，其他方案將同時終止。

二、借殼上市涉及的審批事項

借殼上市的方案繁復，因此涉及的審批程序也較繁雜，從借殼上市本身來說，涉及定向發行股票需經中國證監會發行審核委員會審核，涉及重大資產的出售和收購需經中國證監會上市公司并購重組審核委員會的審核。如果殼公司股權中有國有股權，還需要經相應的國資管理部門審批；如果收購方屬于外資，還需要經商務部審批等等，具體如下：

1、殼公司發生重大資產重組，需要經中國證監會審核

2008年4月16日，中國證監會發布了《上市公司重大資產重組管理辦法》，根據該份文件的規定，上市公司借殼上市涉及到重大資產重組，將由中國證監會在發行審核委員會上市公司并購重組審核委員會進行審核。上市公司并購重組審核委員會將審核借殼上市是否能全部滿足以下條件：

（1）符合國家產業政策和有關環境保護、土地管理、反壟斷等法律和行政法規的規定；

（2）不會導致上市公司不符合股票上市條件；

（3）重大資產重組所涉及的資產定價公允，不存在損害上市公司和股東合法權益的情形；

（4）重大資產重組所涉及的資產權屬清晰，資產過戶或者轉移不存在法律障礙，相關債權債務處理合法；

（5）有利于上市公司增強持續經營能力，不存在可能導致上市公司重組后主要資產為現金或者無具體經營業務的情形；

（6）有利于上市公司在業務、資產、財務、人員、機構等方面與實際控制人及其關聯人保持獨立，符合中國證監會關于上市公司獨立性的相關規定；

（7）有利于上市公司形成或者保持健全有效的法人治理結構。

2、殼公司非公開發行股票，需要經中國證監會審核

殼公司向收購方發行股票，屬于中國證監會發布的《上市公司證券發行管理辦法》規定的上市公司采用非公開方式、向特定對象發行股票的行為，即屬于非公開發行股票的情形，應符合《上市公司證券發行管理辦法》第三章的要求，并經中國證監會發行審核委員會的審核，需要滿足的主要條件如下：

（1）發行對象符合股東大會決議規定的條件，且不超過十名；

（2）發行價格不低于定價基準日前二十個交易日公司股票均價的百分之九十；

（3）本次發行的股份自發行結束之日起，十二個月內不得轉讓；控股股東、實際控制人及其控制的企業認購的股份，三十六個月內不得轉讓；

（4）募集資金使用符合《上市公司證券發行管理辦法》第十條的規定；

（5）本次發行將導致上市公司控制權發生變化的，還應當符合中國證監會的其他規定。

此外，如果殼公司或其董事、監事、高管存在《上市公司證券發行管理辦法》第三十九條規定的一些違法違規、嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益情形的事項時，不得非公開發行股票。

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